高位跌去一半的腾讯音乐 跌出价值了吗？

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腾讯音乐在上市三个月后达到了市场预期的最高点，此后一直在下跌。从19.97美元到9.22美元，直接减半。

腾讯音乐是中国最大的在线音乐娱乐平台。2019年，该公司的在线音乐mau达到6.53亿，远远超过其在线音乐领域最大的竞争对手。此外，凭借近年来的资金优势，三大唱片公司对独家版权的控制在中国音乐流媒体中几乎处于半垄断的低位，市场对腾讯音乐的预期也没有被压低。

核心困境

腾讯音乐继续下滑，一个原因是早期投资者对其期望过高。当它上市时，市盈率高达48倍，而且还在继续上升，最高动态市盈率突破了100倍。另一个原因是核心困境尚未取得有效突破。

1.在线音乐支付率低

资本市场给腾讯音乐的最初逻辑是，随着中国版权保护的收紧，用户付费听音乐的意识将继续增强，而腾讯音乐牢牢控制着独家版权的核心资源，并有强大的壁垒。

与国外领先的音乐流媒体公司spotify相比，其月活动量为2.71亿次，付费用户为1.24亿，付费率约为46%，市场价值超过200亿美元；

腾讯音乐的月均寿命超过6亿，目前支付率相对较低，但空非常大。在独家版权的壁垒和明显的支付趋势下，支付率上升只是时间问题。相反，扩大流量更难，所以给腾讯音乐一个更高的估值是合适的。

与预期相反，人们认为空是存在的，但毕竟，在它到达那个位置之前，它不值得这么多钱。

根据腾讯音乐的最新财务报告，2019年的收入同比增长34%，达到36.5亿美元(约合人民币254.3亿元)。第四季度，在线音乐付费用户增长率达到47.8%，付费率也从4.2%上升到6.2%。这看起来是个好结果，但在如此高的增长率背后，网络音乐的月平均付费数实际上还不到4000万，每月平均付费数是9.3元。

腾讯的音乐收入主要来自社交娱乐服务等，即全国k歌和直播，占71.9%，连续三年超过70%。

2.峰值流速

腾讯音乐另一个头疼的问题是用户增长停滞，与去年相比，mau几乎没有变化。

虽然短期在线音乐业务的付费转换率增长还可以，但整体影响很小，而且用户群体大到足以消化很长时间。

然而，目前的关键点是，作为主要现金流业务的社交娱乐业务的支付率约为5.6%，这在中国直播行业被认为是一个较高的比率。如果mau不增加，付费用户的总数将受到限制。

如果你一眼就看到了天花板，市场对腾讯音乐的想象就会停止。

3.版权竞争激烈，成本持续上升

版权竞争可以说是音乐流媒体的核心竞争。

谁拥有更多的音乐版权，谁就拥有更多的优势和下游观众。

音乐消费的特点使得音乐内容库比视频内容库更注重完整性。由于单曲的消费时间比单个视频短得多，音乐用户比视频用户更想在同一个平台上找到他们想听的所有歌曲，这意味着如果音乐版权所有者拥有更大的音乐库，他们将拥有更强的议价能力。

在国际上，三大唱片公司历史悠久，积累了庞大的音乐库，实力雄厚，在产业链中占据领先地位。庞大的内容库使这些唱片公司在与渠道的谈判中处于强势地位。这种强大的议价能力也使得新音乐家更愿意与大唱片公司签订合同，以获得更好的宣传和推广资源，从而进一步扩大唱片公司的内容库。根据音乐金融提供的数据，三大唱片公司的流媒体市场份额超过70%。

面对强势的内容，在线音乐平台在与上游的谈判中议价能力较弱，这也是spotify虽然支付率较高，但长期亏损的主要原因之一。

凭借资本优势，腾讯音乐先后与华纳、索尼和环球签署了许可协议，并接管了mainland China三大唱片公司的独家版权。网易云音乐一度遭遇版权危机，几乎听不到任何歌曲。

后来，国家版权局要求该平台购买独家版权，腾讯音乐、网易云音乐和阿里音乐开始版权互授，各自保留1%的核心音乐库。2000万首歌曲中有1%也是20万首，而核心的1%决定了音乐平台的竞争力。

2020年，腾讯音乐与三大唱片公司的独家版权协议将相继到期。去年老对手网易云音乐获得阿里投资后，逐渐变得富有。颤音在字节跳动正成为音乐产业链中的一个重要环节。

去年8月，颤音宣布已先后与环球音乐、华纳音乐、环球音乐、泰和音乐、华纳史圣等多家唱片和歌曲版权公司达成合作。，而颤音获得了使用这些公司的整个音乐库的权利。

去年9月，阿里巴巴宣布作为主要投资者参与了这轮为网易云音乐融资7亿美元的融资。至此，网易云音乐分别获得了阿里和百度的战略投资，网易云音乐在网易内部也被提到了更重要的位置，这也使得网易在业务发展上有了很多大动作。

首先，他先后获得了歌手等国内著名综艺节目的独家音乐版权。之后，他与吉卜力工作室达成版权合作，并获得了包括《龙猫》和《千与千寻》在内的著名动画流行音乐作品的全面授权。

由于国内音乐平台支付规模较小，平台主要依靠其他流量实现方式(如广告和直播)来维持平台运行。为了吸引更多的流量，这些平台争夺独家版权，这推高了版权成本。高版权成本和低支付率迫使平台更加依赖流量，这使得任何平台都不敢改变目前大多数音乐的免费服务模式，从而避免了用户的损失，也使得支付率难以提高。

因此，除了抢版权，网易云音乐还在学习腾讯音乐，积极探索实现其他业务的机会。

无论是云存、看直播、语音直播产品索尼克、免费k歌产品尹杰，网易云音乐也试图围绕音乐生态发展多元化的实现路径。随后网易云音乐很有可能会被分拆并独立上市，版权竞争可能会更加激烈。

如果失去独家版权意味着失去1%的核心音乐库，腾讯音乐的优势会消失吗？

改善生态

有些文章会写腾讯音乐实际上是一个直播公司。

这是有一定道理的。毕竟，扣除版权、营销和管理成本后，网络音乐实际上并不十分有利可图。利润主要来自k歌和直播。

然而，观看腾讯音乐是不可取的，因此。Spotify的收入主要依赖付费订阅，这确实是纯粹的音乐收入，但它不能盈利。腾讯音乐成功了，它是世界上唯一一家公开宣布盈利的网络音乐公司。

腾讯的专长是引导核心产品的流动，从其他产品中创造收入，以及创造生态。就像你可以说腾讯是一家游戏公司一样，但它的本质是社会性的，是围绕着微信和qq构建的。

这种方法也被应用于腾讯音乐。音乐频道应该是一个容易赚钱的行业，就像腾讯是一个游戏频道一样。但是，目前上游版权方太强，腾讯音乐同行的竞争力也不弱。这时，生态建设不仅解决了短期利润的实现问题，而且还能立足未来。

腾讯音乐可以通过包括袁泉音乐在内的版权机构获得唱片公司的音乐版权，也可以与腾讯旗下的腾讯视频合作获得综艺音乐的版权。与此同时，qq音乐还发布了独立音乐家计划。培训原创音乐人获得原创音乐版权；三个在线音乐平台(酷狗音乐、qq音乐和酷我音乐)拥有大量用户。在发布内容的同时，他们还指导在线k歌平台(国家k歌)和两个现场娱乐平台(酷狗现场和酷我群星)。同时，这三个平台也为独立音乐家提供了推广渠道。腾讯的音乐布局已经完全覆盖了整个音乐产业链，形成了完整的音乐制作、推广和分销生态。

从上游内容开始是一个耗时的过程，但总比生态闭环形成后无休止的良性循环要好。如果你不在上游做，你将永远受到约束，除非你能直接在上游购买并要求别人出售。

2019年，音乐家的参与人数和原创作品的数量都同比增长了一倍多。截至2020年1月，公司平台上播放的原创内容占平台总播出量的比例也比一年前增加了近一倍。

它还可以连接腾讯的生态系统。例如，腾讯音乐娱乐集团在2019年的全国游戏《王者的荣耀》和年度爆炸式影视剧《未驯服》两个案例中产生了巨大的商业效益和影响力。

更不用说腾讯音乐肯定不会轻易放弃其独家版权，首先入股韩国娱乐巨头yg，然后获得环球音乐10%的股份。腾讯音乐面临着失去其核心音乐库的风险。开发上游内容和改善生态是一种预防性方法。就像日本漫画的版权在那一年丢失一样，许多漫画平台关闭了，而及时改造和自我控制的平台幸存了下来。经过时间的沉淀，现在越来越好了。

下一个力点

在意识到交通发展的瓶颈后，腾讯音乐也在寻找新的机遇，为了挖掘空更多的现金空间，2020年第一季度，腾讯音乐与文悦集团签署了一份为期五年的战略合作协议。这一举动也意味着腾讯音乐应该在长音频方面有更大的野心，这可能是spotify给出的方向。

2019年2月，spotify宣布了音频平台的转型，并提出了“音频第一”的战略，这似乎承认了纯音乐平台并不赚钱。

随着在线音乐平台的发展，纯音乐已经被尝试。如果你想活下去，你必须跳出“音乐”概念的局限，把音频和相关的娱乐形式作为一个整体来看待。

spotify已经从音乐平台转变为音频平台，Spotify高管表示，音频产品播客服务的发展比他们预期的要快。

2019年，播客将用户使用时间增加了200%，16%的每月活跃用户使用播客。

长音频内容不仅提高了使用时间，带来了新用户，而且有助于音乐版权内容的商业扩展。bgm是长音频内容的重要组成部分。

长短内容的有机结合也有望形成一个新的生态系统，或者与其他服务融合形成一个新的生态系统。新的活水被引入已经固定的湖泊。

结论

腾讯音乐现在被称为腾讯音乐娱乐集团，孤立的音乐很难在商业化中取得成功。在线音乐支付率能否迅速提高一直是投资者的期望，这必然需要时间来沉淀。随着生态环境的改善和支付环境的反馈，短期内支付速度加快。

我们不妨再看远一点。下层基础决定上层建筑。在线音乐的支付率已经不足以代表腾讯音乐的未来。也许声音的整个形式是。打破音乐观念的局限，实际上是一种思维上的突破。通过完善生态建设，从音乐走向听觉，几个困难已经慢慢被突破，未来是可以预料的。