海通策略荀玉根：A股业绩形态呈“W”型二次探底

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源股票市场讯

作者闫玉根(金启林(603586，分析师))

摘要

【海通战略讯宇根:a股表现呈现“W”二次探底】业绩预测显示创业板表现大幅下滑，这与我们在《疫情对企业利润的影响分析——新冠肺炎肺炎研究系列2-20200213》中的判断一致，即疫情将影响短期基本面，a股表现呈现“W”二次探底。

核心结论:①截至4月12日，中小板20年第一季度业绩预测披露率为16.1%，创业板为99.8%，中小板20年第一季度累计净利润为138.3%/11.7%，中小板为-25.7%/1.1%。②创业板20年第一季度报告/19季度母公司净利润同比预测为-24.8%/42.9%，创业板指数为0.1%/14.4%，占上季度利润的17%。(3)在预测披露率超过30%的行业中，农业第一季度报告的预测表现较好。

创业板第一季度利润同比下降超过20%

——20年第一季度报告预测分析

截至4月12日，已有1021家公司披露了2020年第一季度的业绩预测和快报，创业板的披露率为99.8%，中小板为16.1%。业绩预测显示，创业板的业绩出现大幅下滑，这与我们在《流行病对企业利润的影响分析——新冠肺炎肺炎研究系列2-20200213》中的判断一致，即流行病将影响短期基本面，a股的业绩格局呈现“W”型双底。

1.中小板指20年第一季度的预测净利润和19年的下降

主板和中小板有条件披露预告，而创业板需要强制披露预告。根据深交所2019年1月16日发布的《关于主板信息披露第1号——定期报告披露相关事项的备忘录》，深交所上市公司出现“净利润为负”、“扭亏为盈”、“实现利润，净利润同比增减50%以上”等情况时，应及时予以公告。 “期末净资产为负”和“年营业收入低于1000万元”深交所主板的年度报告业绩预测应不晚于次年1月31日，第一季度报告业绩预测应不晚于同年4月15日，半年度报告业绩预测应不晚于同年7月15日，第三季度报告业绩预测应不晚于同年10月15日。 根据上海证券交易所《上海证券交易所上市规则》的要求，对于年度报告，如果上市公司预计可能出现亏损，扭亏为盈，净利润比上年增加或减少50%以上，应在本会计年度结束后1月31日前披露业绩预测。对于半年度报告和季度报告，业绩预测没有强制性要求，公司可以自行决定是否发布业绩预测。根据深交所2019年4月1日实施的《中小企业板1号信息披露备忘录:业绩预测、业绩快报及其修正案》，中小上市公司在出现“净利润同比负增长”、“净利润同比增减50%以上”、“扭亏为盈”三种情况之一时，应及时披露业绩预测。中小板第一季度业绩预测应不迟于4月15日披露。3月底前披露年度报告的公司最迟应在发布年度报告的同时披露第一季度业绩预测。半年度业绩预测应不迟于7月15日披露，前三季度业绩预测应不迟于10月15日披露，年度业绩预测应不迟于1月31日披露。根据2018年12月29日发布的《创业板信息披露业务备忘录第11号——业绩预测、业绩快报及其修正案》，如果要求在3月31日前披露创业板公司的年度报告，最迟应在3月31日前披露。在披露年度报告的同时，披露下一年度的第一季度业绩预测；如果年度报告定于4月份披露，第一季度业绩预测应在4月10日前披露。创业板公司应在7月15日前披露半年度业绩预测，10月15日前披露第三季度业绩预测，1月31日前披露年度业绩预测。可见，根据监管要求，主板和中小板具备披露业绩预测的条件，而创业板需要强制披露业绩预测。

中小板指的是20年来第一份季度报告中的净利润预测，同比下降-25.7%，较去年大幅下降。由于各公司第一季度报告的净利润预测是一个区间，我们取其上下限值的算术平均值作为第一季度报告的净利润值，然后进行所有后续分析。目前，共有3815家a股公司，其中1021家披露了季度预测，披露率为26.8%。以19年前三个季度所有a股的净利润总额为参照，预计披露的季度报告净利润总额占所有a股净利润总额的比例约为5.2%。以披露第一季度报告预测的公司为样本，20年来第一季度报告中所有回归母公司的a股累计净利润同比增长14.3%，而194/193季度为12.6%/6.7%。从行业来看，目前中小板的披露率为16.1%。以19年前三个季度的中小板公司净利润总额为参照，估计本次披露第一季度预测的中小板公司利润总额约占所有中小板公司净利润总额的12.2%。以披露第一季度报告预测的公司为样本，20年来第一季度报告中所有回归母公司的中小企业板的累计净利润同比为138.3%，而第四季度/第三季度的累计净利润同比为11.7%/2.6%。此外，根据过去20年所有中小板公司第一季度报告的预测，累计净利润同比中位数为14.9%，而第19季度/第19季度为12.8%/5.4%。重新分析中小板，预计2020年第一季度归属于母公司的净利润同比为-25.7%，而19季度/19季度为1.1%/7.2%。在100只中小板成份股中，总权重为51%的前24家公司被选为重量级公司，6家披露了20年季度预测的公司被选为样本公司。据计算，20年季度预测中小板重量级企业的累计净利润同比为-5.3%，而19季度/19季度为9.7%/15.0%。总的来说，我们认为中小板第一季度报告的净利润与19年相比，20年来同比有所下降，这与我们之前的判断基本一致。之前，我们认为业绩在19年的第三季度见底，进入第四季度后开始上升。然而，由于疫情的影响，a股表现呈现出“W”型双底。

2.创业板20年第一季度的净利润同比预计为-24.8%

创业板2020年第一季度净利润同比增长-24.8%。截至2020年4月12日，大多数创业板公司已经披露了2020年第一季度的预测，披露率为99.8%。根据第一季度报告的预测，在2020年的第一季度报告中，创业板行业的净利润同比下降24.8%，而第四季度和第三季度的净利润同比分别下降42.9%和5.9%。总体而言，创业板市场的业绩增速同比由正转负，业绩大幅下滑。剔除文股份(300498股，咨询股)，2020年第一季度创业板归家累计净利润同比下降-33.8%，第四季度/第三季度累计净利润同比下降19.1%/-9.8%。根据20年来第一季度报告的预测，创业板回归的累计净利润中值为-28.2%，而第19季度/第19季度的净利润中值为10.5%/6.6%。创业板业绩的大幅下滑源于2020年初以来新冠肺炎疫情对经济的影响，影响了大多数上市公司的利润。据统计，创业板第一季度的净利润占全年的比重。从2013年至今(不包括2018年，由于2018年年报商誉减值较多)，第一季度创业板的平均净利润占全年的17%，2020年第一季度的占比更低。从创业板的年度表现来看，第一季度之后的季度更为关键，需要边走边看。回顾历史，自2012年以来，创业板净利润累计同比预测值平均比实际值高出约4个百分点，两者的趋势总体上大致相同。创业板的季度预测具有参考意义。从行业分布来看，创业板主要集中在电信、医药、电力设备和新能源行业。根据创业板母公司第19季度累计净利润，tmt占31%，医药占36%，电力设备和新能源占15%，其他行业占18%。从目前创业板市场的总市值来看，tmt占38%，医药占23%，电力设备和新能源占9%，其他行业占30%。

成长型企业市场是指2020年第一季度的预测净利润，同比增长0.1%。根据第一季度报告预测，2020年第一季度创业板指数净利润同比增长0.1%，而第19季度/第19季度净利润同比增长14.4%/1.5%。总体而言，创业板指数的表现大幅下滑。除去文的股份，创业板指定母公司2020年第一季度的累计净利润同比下降17.0%，而第四季度和第三季度的累计净利润同比分别下降3.6%和5.9%。代表行业龙头企业的创业板的利润也受到新冠肺炎疫情的影响，但创业板的抗冲击能力强于整个创业板。在创业板成份股中，重量级股表现较好。在创业板的100只成份股中，总权重为50%的前17家公司被选为重量级公司。据计算，2020年第一季度创业板重量级企业的累计净利润同比增长42.7%，而第四季度/第三季度的累计净利润同比增长68.8%/50.2%。除去文的股票，创业板重量级企业2020年第一季度累计净利润同比下降4.3%，而第四季度和第三季度的净利润同比分别下降30.5%和37.7%。

3.行业:第一季度农业报告预测表现较好

农林牧渔第一季度报告预测业绩较好。以披露第一季度报告的公司为样本，发现披露率超过30%的行业表现如下:煤炭2011/19季度累计同比(披露率)为-93.6%/4.3%(70.3%)，银行为-99.8%/6.5%(61.1%)，非银行金融为-98综合金融占-77.0%/-70.4%(50.0%)，房地产占-85%。可以看出，在20年第一季度预测披露率较高的行业中，农林牧渔业表现较好。

风险警告:绩效预测和实际公布的绩效之间存在差距。

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